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香港应系统治理老千股

文 / 方舟财经 2017年07月04日 09:47 1841

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  上周香港市场老千股的大面积闪崩,让境内外投资者和舆论高度关注,究其原因似乎并无定论,乍眼一看很多股票跌幅超过90%,让人心惊肉跳,暂不论价格变化,但如此调整对于上市公司市值和股东财富瞬间蒸发,如此波动相信是每一个股票市场都不想看到的。

  好在港股市场细价股、老千股大都是个别机构在兴风作浪,而且普通中小投资者一般是远离这些公司的。香港投资者普遍喜欢投资者耳熟能详的好公司和蓝筹股,很多人都不敢参与细价股和老千股,这与内地投资者风格截然相反,后者们不太看重上市公司的质地,只关注这只股票有没有庄家和资金炒作,往往那些耳熟能详的好公司和蓝筹股未必会被投资者喜欢。于是两个市场呈现了两种截然不同的投资分格和市场文化,而且两个市场的投资者和舆论经常用对方市场做警示,比如喜欢炒作、市盈率高企的A股市场担心“A股港股化”,而香港市场的投资者和一些舆论却在担心“港股A股化”,毕竟中资企业占港股市值近六成、交投量高达近七成,香港市场的投资标的已经内地化,若再加上沪港通、深港通,香港市场的内涵和投资者队伍也在发生变化,而A股在外界的标签又是不规范、投机炒作、高估值,香港人担忧港股A股化其实是担心A股的坏毛病输入港股。

  但在内地投资者看来,自由港的香港市场虽然有令人羡慕的市场化制度规则和全球投资者参与,但近几年随着内地的快速发展和内地金融市场的对外开放,香港的跳板和窗口作用越来越弱,境外投资者开始直接参与内地市场,而不再绕道香港曲线参与人民币资产。这样一来香港市场的估值水平、市场活跃度和上市吸引力都出现了大幅下降,从而香港市场的估值越来越低,除了腾讯等耳熟能详的好公司之外,大部分公司到香港上市之后长期低估值运行,交易活跃度异常低迷,而且很多新公司IPO后迅速跌破发行价,这与A股买彩票式的次新股行情形成了鲜明对比。这让人反思究竟是A股泡沫太重还是港股出了问题;另一则是以万达为代表的港股上市公司纷纷私有化或将主要业务分拆A股上市,这又让人反思一个市场低市盈率和低估值究竟是不是好事?

  香港市场的低估值和低市盈率其实未必是健康的表现,恰恰是一个估值萎靡、市场失灵和市场不活跃的病态表现,而并非是一个估值健康的市场,一个新兴市场与一个病入膏肓、大势已去的市场根本就没有可比性。如果简单套用比较逻辑,让A股估值港股化,对中国资本市场和转型期的中国经济则是一场灾难,在目前A股市场反而应该提高市场吸引力,保持适当的估值优势,让在境外上市的优质资产回归A股,改变A股市场的整体质量,让转型期的A股上市公司获得外延式增长的能力,既实现中国经济的存量整合,也让A股市场继续保持吸引力,只有这样资本市场才能在目前的关键时刻发挥作用。如果让股市彻底熄火、走向低估值,对青黄不接的中国经济打击最重。其实,股市有些泡沫并不可怕,高市盈率的上市公司往往有并购低市盈率的冲动,逐渐通过外延式增长的方式既降低了市盈率,也扩大了上市公司的整体规模,有些公司运气好会并购到增长潜力比较好的资产,从而为上市公司未来发展奠定了新基础。

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