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中国接过金融全球化接力棒

文 / ft中文网 2017年09月04日 13:29 3016

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  全球银行业版图正在发生一场重大变化,欧美银行开始更关注国内活动,而中国等发展中国家的同行开始向海外扩张。

  自2007年以来,全球跨境资本流动减少了65%,其中半数是由跨境贷款额下降造成的。欧洲各大银行以及部分美国银行也在从外国市场撤退。但金融全球化远远没有告终——相反,它正在拓宽广度,变得更具包容性,发展中经济体——尤其是中国——正在填补空缺。

  在从外国市场撤退的发达经济体银行中,欧元区走在了前面。麦肯锡全球研究院(MGI)的最新研究发现,自2007年以来,欧元区银行持有的外国债权已减少了7.2万亿美元(减幅为45%),其中近一半是对欧元区其他借款方(尤其是其他银行)的债权。自危机以来,英国和瑞士的银行也大幅减持了外国资产。全球化程度一直不如欧洲同行的美国银行,开始重新关注国内业务的增长。

  相比之下,自2007年以来,中国四大商业银行所持的外国资产增加了11倍,至逾1万亿美元。而这仍只相当于其总资产的9%。对于所有发达经济体的各大银行,外国资产占总资产的比例为20%。如果中国大银行走上跟发达经济体同行类似的道路,它们未来的海外放贷将出现极大增长。

  迄今,中国的大部分对外贷款一直与中国企业对外投资相伴而行。银行介入的目的是资助新的绿地投资项目,收购海外企业,以及建造基础设施以使那些投资项目运转起来。从2005年至2016年,中国对海外的直接投资增加了逾9倍,至1.4万亿美元。大约320亿美元投向了非洲。目前,中国是非洲地区规模第4大、但增速最快的外国直接投资(FDI)来源国。麦肯锡数据显示,大约1万家中国企业已在非洲开办了业务。2016年,中国跨过了一个新门槛:对外直接投资、贷款和组合投资资产如今已达3.4万亿美元,超过了3.2万亿美元的庞大央行储备资产。

  但是,中国的对外贷款和投资会不会盈利并且可持续,仍是一个需拭目以待的问题。过去10年,中国的国内信贷一直在以两位数的速度增长,家庭、企业和政府实体的总债务增加了4倍。最新报告似乎表明,不良贷款开始增多。即便不会触发金融危机,这也可能造成一波亏损,伤及银行的资产负债表并放缓在国外的增长。的确,目前在撤退的许多欧美大型全球性银行发现,其外国业务的利润率和利润低于国内业务。

    除了银行,在数字化这一冲击全球金融的下一波颠覆浪潮中,中国也涌现出令人敬畏的企业。比如说,2016年中国与个人消费相关的移动支付总额达到了7900亿美元,为美国的11倍。金融科技类的个人对个人(P2P)初创企业——许多这类公司在跨境经营——在大量涌现。2016年,中国最大的P2P放贷和小额贷款平台宜信(CreditEase)曾有过向美国两家主要在线贷款机构购买贷款组合的计划。新进入者可以非常快地占据一席之地。阿里巴巴(Alibaba)不到3年便建立起160亿美元的贷款组合,仅用7个月就成了中国最大的货币市场基金销售方。

  发达经济体在全球对外投资量中仍占主导地位,目前份额为85%。但是,发展中国家开始取得进步。过去10年,发展中国家在对外投资资产总量中的份额从8%上升至14%。在麦肯锡全球研究院最新的金融连通性指数金融连通性排名(Financial Connectedness Ranking)中,中国从2005年的第16位上升至2015年的第8位。除中国之外,目前还没有任何一个发展中经济体占全球对外投资总量的比例超过1%。

  中国在全球金融领域的崛起看来会延续下去。监管层继续放宽对投资海外的限制,并对海外投资者打开大门。自2005年以来,获准参与国内股市和债市的合格境外机构投资者(QFII)的数量增加了9倍,至逾300家。2017年7月,中国政府启动了债券通(Bond Connect)机制,使得海外基金管理公司不必先设立境内账户,就可以在中国9万亿美元的政府、机构和公司债券市场上进行交易。另一方面,自金融危机以来,中国央行(PBoC)已与30多个国家建立了价值近5000亿美元的货币互换额度,可以用来结算贸易和其他支付项目,提升金融稳定性。不妨称之为“货币外交”。

  全球金融危机过去10年了,眼下有迹象表明,全球金融正变得更具包容性。发展中国家变成更重要的跨境玩家,数字金融不可阻挡地普及,只会强化这一趋势。我们只能企盼,如果中国国内的债务挑战变得不可收拾的话,中国在全球金融中日益吃重的地位,不致给那些准备最不充分的国家带来全球溢出效应。在连通性日益提高的金融体系中,中国的一场危机可能很容易演变成一场全球危机。

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