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经济稳健与政局动荡还能并行多久?

文 / FT中文网 2018年01月11日 09:57 286

  2018年伊始,全球令人沮丧的政治形势和不断好转的经济状况形成了鲜明对比。这种背离会无限期地持续下去吗?还是会一方压倒另一方?如果是后者,那么将会是糟糕的政治状况破坏经济,还是良好的经济形势治愈堪忧的政治局面?

  正如我上周指出的那样,我们可以看到全球政治合作秩序面临着几个威胁。唐纳德?特朗普(Donald Trump)当选为美国总统,对西方世界的团结一致构成了威胁,身为一个好战的民族主义者,他对自由民主准则的承诺十分有限。而在西方世界以外的几乎所有地方,威权主义正在复活,对民主制度的信心在下降。与此同时,管理一个相互依存的世界需要强国间的合作,特别是美国与中国的合作。最糟糕的是,这两个超级大国间爆发直接冲突的风险是切实存在的。

  然而,世界经济却在稳健增长,至少以过去10年的标准来看是这样的。根据共识预测,对美国、欧元区、日本及俄罗斯今年经济增长前景的乐观情绪已大为加强。共识预测还认为今年全球经济增长率为3.2%(按市场价格计算),将略高于2017年的快速增长速度。(见图表)

  经济学家加文?戴维斯(Gavyn Davies)则更加乐观。他认为,这一共识仍落后于“即时预测”(nowcast)显示的异常强劲的季度数据。他预计预测数据还会进一步上调。他甚至认为,目前全球经济活动的年化增长率约为5%(以购买力平价计算,这使全球增长率比以市场价格计算的增长率高出大约0.5个百分点)。

  这也将超出趋势增长率1个百分点以上。表面上看,这种增长率是无法持续的。乐观地看可能是预测者低估了趋势增长率。更重要的是,投资在创造更强劲的需求方面发挥着重要作用,尤其在欧元区。反过来,更强劲的需求推动了更多投资。戴维斯注意到,2017年下半年,美国、欧元区和日本投资的季度年化实际增长率为8-10%,远胜2010年以来的任何时期。快速增长推动更快的潜在增长的良性循环无疑是可以想象的。

  欧元区经济

  欧元区实现债务危机以来最快经济增速

  二季度GDP同比增长2.1%,这突显出一些国家选举后更加光明的前景,这些选举缓解了人们对民粹主义政治威胁的担忧。

  如果证明这种增长率是不可持续的,那么问题是它会平稳地结束,还是骤然结束。考虑到高企的债务水平及高昂的资产价格,特别是美国股市,后者发生的几率可能更高。与此同时,令人欣喜的是,通胀仍然偏低,实际和名义利率均较低。目前,利率较低的情况提升了债务的可承受性和高资产价格的合理性。然而,破坏很容易出现,可能来自通胀上升,或人们对负债累累的债务人偿付能力的质疑,也可能来自过高资产价格的崩溃,或过度紧绷的债务市场的动荡。如果经济继而开始大幅放缓,高收入国家货币政策或财政政策的回旋余地将会很小。

  尽管如此,正如我一年前所说的那样,如此大的经济混乱十分罕见。值得注意的是,自20世纪50年代初以来,全球经济每年都在增长。另外,自那时起,全球经济增长仅在5个年份未达到2%(按购买力平价计量):1975年、1981年、1982年、1991年及2009年。

  是什么造成了经济急剧(且通常是出乎意料的)减速?答案包括金融危机、通货膨胀冲击及战争。战争是经济面临的最大政治风险。20世纪初,欧洲人未曾预料到经济和社会将遭受巨大破坏。核战争的破坏力甚至还要高两个数量级。


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