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估值膨胀的中国科技巨擘

文 / 方舟财经 2018年06月25日 10:45 3138

估值膨胀的中国科技巨擘

中国已在市值排名前20的全球互联网企业中占据9席,大笔投资、CDR的推出、高增长和多元化将使其估值继续膨胀。

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玛丽?米克尔(Mary Meeker)年度报告中比较引人关注的一张幻灯片展示了全球最大的20家互联网公司,以市值排名。5年前,中国企业仅占两席,如今却夺得9个席位。


作为一位分析师、同时现在还是风险投资家,米克尔发表这份重要的互联网指南已有20年。报告清晰地显示出相对实力正从美国转移,但中国企业是否拥有持续待在榜上的实力?它们是否会在米克尔未来的报告中占据显要位置?它们的估值是否合理?


中国互联网集团的估值继续膨胀是很有可能的。

其一,大量的资金在追逐数量相对有限的私有科技企业,它们最终应会进入公开市场。一家初创企业的负责人表示,它们不再遵循传统的融资环节:A轮、B轮、C轮等等。投资流动快速且迅猛,它们会进行A1A2A3……轮的融资。去年,一家估值特别高的企业的银行家表示,他被要求提供有关投资产品的建议:这家独角兽企业拥有的现金超过了自己烧钱的数目。


第二,中国存托凭证(CDR)问世。CDR能够让海外公司在中国内地上市,将引入新的资金。长期以来,中国投资者一直无法投资中国很多最成功的科技企业,它们多数在海外上市。CDR是中国为改变这点作出的努力。尽管CDR的需求尚未开发,但中国准备周全,已批准6家封闭共同基金作为战略投资者,各家筹资上限80亿美元。


中国还召集中国科技界的精英发行CDR,包括阿里巴巴(Alibaba)、腾讯(Tencent)、百度(Baidu)、京东(JD.com)和网易(Netease)。小米搁置了拟议的发行计划,这让人们对这些工具的未来产生质疑。但监管机构和发行者很可能会解决这些问题。


旧工业经济的先例表明,中国投资者将赋予这些股票更高的估值:双重上市的股票在内地的交易价格比香港溢价大约20%。对于支持者而言,这些科技股无疑会有同样的表现:他们认为,如果你每天使用小米手机或微信(WeChat),你会购买这些股票。


目前,不太清楚的是,它们的估值是否合理。它们的高估值反映在高市盈率上。例如,腾讯的预期市盈率为38倍,而Facebook25倍;小米去年亏损,预计估值将达到500亿美元至600亿美元之间。它们的优势是更高的增长轨道(阿里巴巴和腾讯仍在以每年逾50%的速度增加收入)以及广泛多元化:进入零售、娱乐、金融服务行业。


它们还慢慢开始在海外取得进展。小米已把三星(Samsung)挤下印度销量最高的智能手机宝座。今年第一季度,苹果(Apple)应用商店下载最多的非游戏类应用是Tik Tok,这是北京字节跳动科技(Bytedance)广受欢迎的短视频应用抖音(Douyin)的国际版。


同时它们面临激烈的竞争、未经验证的业务模式(从最广义的角度来讲,它们现在属于科技综合企业)以及日益加大的监管风险。


在中国,外国竞争基本不存在,Facebook和谷歌(Google)搜索被禁用,亚马逊(Amazon)只有捡面包渣的份儿,但内部竞争非常激烈。这些科技巨擘不再只在严格圈定的行业内运营,它们正互相占领地盘,烧钱夺取市场份额。规模较小的后起之秀也在啃咬它们的地盘:特别是字节跳动科技已在短视频领域取得长足进步,一位业内人士表示,这引发了腾讯的存在焦虑


这个行业与日俱增的实力并非没有受到限制。监管机构正在出动,尤其是在金融等领域;内容也遭到严厉打击,新闻应用容易受到影响。科技企业估值可能会、也确实出现了大跌:看看保险科技公司众安(ZhongAn)吧。


然后,米尔克榜单上的美国公司的情况也基本一样:FacebookAlphabet了解所有的监管冲突;亚马逊撰写了一本有关高市盈率的图书;微软(Microsoft)股票用了多年时间才从网络泡沫破裂中复苏。在中国,企业应对这些冲击的弹性应该会更强。这些企业正在推进政府目标——而不在乎估值。



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